هاني جنينة يكتب : عن صفقة القلعة

هناك ما يعرف بالmanagement buyout او شراء مديري شركة ما لجزء كبير من اسهم الشركة حتي يستفيدوا استفادة كاملة من اعادة هيكلتها و ارباحها في المستقبل.

هذا هو ما يحدث في شركة القلعة و لكن صفقة القلعة يمكن أن تسمي Exotic Management Buyout لأنها خليط من عدة أدوات مالية تم مزجها بطريقة لم ارها من قبل.

بس الموضوع سهل و ممتع في حد ذاته و لذا نبدأ واحدة واحدة....

الشركة القابضة لديها مديونية مرتفعة بالدولار تقارب ال٤٣٠ مليون دولار و حقوق مساهمين بالسالب نظرا لتراكم الخسائر.

و عندما تكون حقوق المساهمين بالسالب تعرف الشركة انها insolvent اي ان أصولها اقل من ديونها. و ده معناه انه لو تم تصفية الشركة، قد يكون نصيب المساهمين في الأصول لا يذكر حتي بعد اعادة التقييم.

فماذا لو تخلصت الشركة من جزء كبير من القروض عن طريق اقناع المقرضين انهم يحولوا القروض الي أسهم؟

و هنا ياتي دور إدارة القلعة و التي تمتلك حوالي ٢٣% حاليا من اسهم الشركة القابضة.

الخطوة االاولي: شراء الدين Debt buyout

ستقوم الأدارة (و الراغبين من المساهمين بتاريخ اليوم) بالاتفاق مع عدد من البنوك لشراء ما يقارب ال١٢ مليار جنيه قيمة قروض بخصم ٩٠%.

يعني لو بنك HSBC مثلا يطالب القلعة بسداد ١٢ مليار جنيه ستاتي الإدارة و تفاوضه ان يقبل ١.٢ مليار جنيه مقابل نقل حق تحصيل ال١٢ مليار جنيه من شركة القلعة.

و ليه HSBC يقبل ب١٠% بس؟ لأنه في الغالب كون مخصصات بقيمة ١٠٠% من القرض فالبنسبة له ال١٠% لم تكن في الحسبان اصلا.

الخطوة الثانية: تحويل القرض المشتري الي أسهم

ستقوم الشركة بإصدار أسهم زيادة راس مال و يحق للإدارة (اذا كانت بالفعل استحوذت علي حق تحصيل الدين) بتحويل اجمالي قيمة القرض (١٢ مليار جنيه) الي أسهم من خلال زيادة راس مال.

و هذا يعني ان الإدارة اشترت أسهم بقيمة ١٢ مليار جنيه علي سعر ٥ جنيه للسهم بما يوازي ١.٢ مليار جنيه فقط.

Summary

الإدارة ترغب في الاستحواذ علي حصة غالبة في الشركة = management buyout و حتي هنا كل شيء عادي...

الإدارة ستستخدم مبلغ يقارب ١٢ مليار جنيه لتنفيذ صفقة الاستحواذ و لكن من أين تأتي بالمبلغ؟ هنا ياتي الجزء الexotic...

الادارة تشتري قروض متعثرة بقيمة ١٢ مليار جنيه ب١٠% من ثمنها ثم تحولها (بكامل قيمتها) الي أسهم عن طريق زيادة راس مال.